近日，江铃汽车发布2020年年报，报告称：该企业全年实现营业收入330.96亿元，同比上升13.44%；实现净利润5.51亿元，同比上升272.57%。

不过，江铃让业界为之一惊的，是他们的“土豪式”分红方案。年报指出，公司拟每10股派发现金红利34.76元（含税），目前江铃汽车总股本为8.63亿股，本次分红总金额高达30亿元。

一时间，人们质疑声不断，觉得江铃全年才赚了5.5亿，居然分红30亿，这种不按常理出牌的操作，是在“充胖子”。更有人担心，该企业在新能源车、乘用车表现持续低迷的情况下，仅靠商用车市场红利支撑，并非一种健康发展模式。

“商强乘弱”产品格局难改变

江铃汽车年报介绍，该公司全年实现整车销售331098辆，同比上升14.15%，全年公司销量连续保持9个月增长。在行业细分领域，江铃轻客产品，以31.8%的市占份额稳居第一；江铃皮卡产品，以14.4%的市占份额位居行业第二；江铃轻卡产品，市占份额7.6%，位居行业第五。

但在乘用车领域，只有合资版块的福特领界、撼路者以及自主品牌的江铃驭胜三款SUV车型在售，产品匮乏，也缺乏具备有影响力的爆款产品，使江铃汽车的乘用车销量有欠理想。2020年销量累计4.4万辆，相比2019年下滑了15.43%。

而在新能源车领域，江铃同样没有取得突破。2020年全年，该公司合计新能源汽车销量为542台，销售收入为9371.03万元。而且，江铃汽车在新能源领域布局也基本上以商用车为主，共计凯锐EV、特顺EV和域虎EV三款车型在售。

2020年江铃汽车共获新能源汽车补贴996万元。2020年工信部对《新能源汽车生产企业及产品准入管理规定》进行了修改，未来市场将有更多合规新能源车型通过准入审查，而在新能源补贴方面，国家将原本于2020年底到期的新能源汽车购置补贴和免征车辆购置税政策延长2年，这将有利于扩大新能源汽车消费市场，有利于新能源汽车产品的销售。而江铃汽车也在年报中表示，截至2020年12月31日，应收新能源汽车国家补贴0.849亿元，是去年同期的四倍。但因对应新能源车辆很可能不达相应补贴申请政策标准，他们认为该国家补贴款项难以收回，已全额计提坏账准备。

即使是目前还在细分市场处于领先地位的商用车方面，也并非高枕无忧。全国乘联会秘书长崔东树认为，2020年轻卡主力厂家分化较明显，江铃的轻卡表现还算平稳。进入今年后，江铃汽车份额有逐步下降趋势。在皮卡市场，2019、2020年该品牌市占率仅次于长城汽车，市占率为16.4%。去年卡车出现高增长，主要是受国三柴油车淘汰的影响。2020年各地采取强力措施打击假国三，带来巨大换购增量。预计该利好因素持续到2020年底，2021年就会逐步回归常态。随着2020年外资商用车股比限制的取消，江铃汽车的“强项”商用车也将面临挑战。

诡异的大手笔分红颇受争议

引起业界最大关注的，还是江铃汽车这次年报中提出的“大手笔”分红方案。

年报称，2020年共实现营业收入330.96亿元，同比增长13.44%；净利润达5.51亿元，同比增长272.57%；基本每股收益0.64元。据悉，江铃汽车拟每10股派发现金红利34.76元（含税）。

以该公司总股本8.63亿股计算，江铃汽车本次分红总金额达30亿元；以披露日当日收盘价25.39元/股计算，股息率为13.69%，分红比率高达544.86%。年报显示，去年江铃汽车经营活动产生的现金流量净额，同比大增35.13%至36.98亿元。但同时，企业在2020年的负债也接近172亿元，应付账款就有100.26亿元。

对于此次分红，江铃汽车官方作出回应，2020年年底的现金余额为111.22亿元，未分配利润88.64亿元，现金储备较为充裕，且未来一个时期整体营运现金流仍然能够保持强健。因此，董事会拟定高额派息预案回报包括中小股东在内的全体股东。

事实上，江铃自1993年上市以来共分红22次，累计分红金额达94亿元，分红率为49.22%。最近的一次是在2017年，江铃曾经抛出22.7亿元分红方案，股利支付率高达329.45%，这次分红总金额达30亿元，分红比率高达544.86%，更是刷新了纪录。

但是，在去年归母净利润不过5.5亿元，另外还有上百亿负债的背景下，人们对于江铃这次“土豪式”分红存在质疑。

有分析人士指出，从年报中显示，2020年江铃汽车总负债为171.99亿元，流动负债为166.42亿元。而对比前两年，两者的数据均呈现逐年上升的趋势。经过这次的30亿元分红后，企业的现金流稳健度是否受影响，尚是未知数。

更有汽车行业分析人士指出，有时巨额分红的操作，不排除目的是让大股东变相套现。而根据江铃年报显示，该企业前十大股东合计持有80%股份，其中大股东南昌市江铃投资有限公司持有股份41%，将获得分红12.31亿元，第二大股东福特汽车持有32%，将获得分红9.6亿元，前两大股东合计分红就高达20亿。

也有分析人士认为，如果一家企业经营正常，现金流稳健，作为对投资者的回馈，正常而理性的分红，确实能让企业大小股东皆大欢喜。但也不排除有些分红隐藏套路，表面上给人以“企业经营良好、现金充裕”的假象，借此炒高股价后，庄家实施大幅减持，剩下被“套牢”的散户们，就只能欲哭无泪了 。

不过，江铃汽车还是颇为看好今年的前景。年报指出，展望2021年，虽然疫情下高速免费、企业减税降费等前期政策的非持续性，将会导致商用车市场出现一定的回落。但预计在新老基建投资持续扩大、双循环格局初步建立、城市集群化发展、国四限行、治超治限等一系列利好因素的推动下，商用车市场仍保持高位。

因此，江铃已经为今年定下了明确目标：实现销售整车40万辆，营业收入约400亿元，两者均比2020年上涨21%。

出品：南都大数据研究院 上市车企研究课题组

采写：南都记者 梁罗喆