2020年全年实现归母净利润5.51亿元，拟大笔分红超30亿元，江铃汽车拿出了多年利润积蓄一次性高额回报投资者，如此“豪横”的上市公司着实惊艳了A股市场。

而部分A股投资者似乎早有嗅觉，公司3月29日晚间才披露2020年年度业绩报告，但在3月29日和30日当天，天江铃汽车股价就连续拿下两个涨停板。

3月31日，江铃汽车开盘再度大幅拉升近6%，三天内公司股价从23.10元/股大幅涨至30.13元/股的近期高点，累积涨幅高达30%。

3月31日，公司紧急发布股票交易异常波动公告，称公司目前经营情况正常，除已披露信息外，内外部经营环境未发生重大变化，提醒投资者注意投资风险。

且不问公司拟高额分红的利好内幕消息是否遭到提前泄露，江铃汽车被誉为“破产式”的豪横分红，同样引起了市场对公司动作的无限猜想。

一次分光五年盈利

进入年报披露季，A股大手笔分红并不陌生。

据统计，目前已有逾600只个股披露了分红派现预案，其中中国神华、招商银行、中国平安、工商银行、建设银行等15只个股拟派现金额超过百亿元。

以3月29日收盘价计算，2020年报拟分红公司股息率超3%的有74只股票，目前江铃汽车、方大特钢、四方股份等股息率位居前三位，以目前的分红预案看，江铃汽车以超过13.69%的股息率冠绝A股市场。

（江陵汽车历年分红）

按照江铃汽车的分红预案，2020年公司实现营收330.96亿元，同比上升13.44%，实现归母净利润5.51亿元，同比上升272.57%，扣非后为4.05亿元。公司拟以8.63亿股股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利34.76元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本，共计提分红30亿元，现金分红占归属净利润的比率高达544.86%。

21世纪经济记者统计发现，江铃汽车2018年和2019年度同样拿出了分红派息方案，2018年每10股派送仅0.4元（含税）现金股息，共计分红3452.86万元，2019年每10股派送0.7元（含税）现金，共计分红6042.50万元。1993年上市以来，江铃汽车的分红率仅为16.93%。

2020年江铃汽车大手笔分红，不仅在今年A股市场绝无仅有，纵观整个A股历史也是无出其右者。

对此，江铃汽车公告称，2020年年底的现金余额为111.22亿元，未分配利润88.64亿元，现金储备较为充裕，且未来一个时期整体营运现金流仍然能够保持强健，因此，董事会拟定高额派息预案回报包括中小股东在内的全体股东。

惨淡经营

但是目前的汽车市场整体不振实为行业共识，事实果如江铃汽车所言，业绩向好，公司“不差钱”吗？

Wind数据显示，2017年之后三年间，江铃汽车营收出现明显波动。2017年至2019年营收分别为313.46亿元、282.49亿元、291.74亿元；实现归母净利润分别为6.91亿元、9183.33万元、1.48亿元，扣非后净利润分别为1.64亿元、-2.78亿元、-3.08亿元。

数据显示，除了2020年公司经营业绩有所起色，近年来江铃汽车的主业经营面临着持续下滑的困境，扣非后甚至已经出现两年连续亏损。

事实上，从2015年，江铃汽车的盈利能力就直线下滑，2015年当年公司创下22.22亿元盈利高点，2016年公司盈利直接腰斩为13.18亿元。

即使算上非经常性损益收入，2016年至2020年五年间，江铃汽车累积实现的净利润不足28亿元，而公司2020年大手笔分红30亿元，着实难脱“卯吃寅粮”、坐吃山空的疑问。

对此，21世纪经济报道记者多次致电江铃汽车进行采访，公司电话始终无人接听。

机构集体唱多

截至目前，江铃汽车的大额分红广受市场热议，但并没有引起交易所的关注质询，反而受到券商的集体吹捧。

3月30日凌晨，就在江铃汽车披露2020年报后的几小时内，中信建投就发布江铃汽车年报点评称，公司净利润全年增长272.57%，高分红彰显充足信心。

中信建投在研报中称，受新冠疫情影响国内汽车2020年销售2531.1万辆，同比下降1.9%，江铃汽车克服疫情影响，2020年销量达33.1万辆，逆势同比上升14.15%，其中轻客、卡车、皮卡销量分别增长16.77%、33.61%、13.43%，轻商业务全面向好。公司公布分红预案和2021年经营目标，计划在2021年实现整车销量40万辆，降本增效效果凸显，业绩逐季加速释放。

中信建投认为，江铃汽车致力于成为“成为轻型商用车行业领导者，福特高性价比产品提供者”。2019年以来，国家大力整治“大吨小标”现象，加严蓝牌轻卡上牌、上路等政策，今年9月年检新国标GB38900将正式实施，后续严管政策有望持续落地，轻卡迎来政策大年，预计2022年行业销量将再上台阶。长期来看，供给与需求合力驱动，轻卡行情将迎来3至5年强周期。

中信建投预计公司2021年至2022年归母净利润分别为12亿、20亿元，因此给予“买入”建议评级。

据21世纪经济报道记者统计，3月30日，瑞银证券、中金公司、中信证券等多家券商研究机构集中跟进点评江铃汽车2020年年报，集中看多公司的发展。

中金公司称，维持江铃汽车2021年和2022年的盈利预测不变。

中金公司在研报中表示，江铃汽车在2020年四季度计提了6.6亿元资产减值损失和信用减值损失，主要系对全资子公司江铃重汽业务重组后,将停止使用的相关资产计提减值准备，及对公司青云谱厂区搬迁相关计提减值准备。若剔除资产减值准备的影响，江铃汽车2020年四季度税前利润仅次于2015年同期，创下近年单季度最好水平。

中金公司认为，江铃汽车降本增效具有一定持续性，且轻型商用车规模效应将带来盈利弹性，公司派发完股息后账上现金仍有约80多亿元，同时经营现金流持续强劲，因此给予“增持”评级。

大手笔现金分红背后玄机

券商集中研报中集中看多，二级市场上，江铃汽车股价三天内大幅飙升，江铃汽车的大手笔分红已给股价带来强催化效应。

让市场不理解的是，经营业绩稍微向好，公司就不惜多年“血本”突然间大比例分红，此举背后有什么样的目的。

几乎与江铃汽车年报公布同期，在小米发布会上宣布，雷军实锤“造车”传言，正式进军智能电动汽车市场，计划在未来十年，小米将投入100亿美元造车，首期投资为100亿元。

近两年，国内造车新势力风起云涌，纷纷备足资金进军汽车行业。

先有美的公告，通过收购控股权，宣布正式进军新能源汽车；此后格力电器也宣布进军汽车行业，董明珠携手万达、中集集团等30亿入股珠海银隆，创立银隆新能源汽车品牌。

据公开报道，2021年1月11日，百度已以整车制造商的身份进军汽车行业，与吉利共同组建新的汽车公司，正式定名“集度”。2月20日，富士康正式官宣正与吉利、法拉第未来探讨电动汽车方面的合作事宜。4月，阿里与上汽合资成立的智己汽车开启预售。

科技巨头备足资金弹药、摩拳擦掌纷纷争夺汽车市场之际，江铃汽车却逆势大比例分红，其背后的用意令人匪夷所思。

财报数据显示，2020年底，江铃汽车资产合计281.85亿元，负债合计171.99亿元，其中带息负债5.24亿元，无息流动负债161.21亿元，公司资产负债率依然高达61.02%。公司账面上流动资产为191.47亿，其中货币资金111.22亿元、交易性金融资产8.04亿元、应收账款30.亿元、存货20.87亿元。

2020年实现分红后，江铃汽车的货币资金将只有80亿元，与造车新势力的资金准备相差更远。

某东北券商分析人士向21世纪经济报道分析称，江铃汽车高额分红或是为新一轮融资做准备，释放年报业绩利好、高比例分红可以吸引投资者注意，大幅拉升的股价可以更好地为融资做好铺垫准备。

21世纪经济报道记者发现，2020年江铃汽车早已进行了多项资产投资布局。

2020年，江铃汽车富山新工厂项目的投资为1.82亿元，项目完成进度已达49%。同年，公司原全资子公司江铃重汽于2020年8月按整车及发动机业务进行了分立，分立为存续公司“江铃重型汽车有限公司”和派生新设公司“太原江铃动力有限责任公司”。

2020年10月，江铃汽车拟对全资子公司江铃重型汽车有限公司现金增资11.42亿元。随后，江铃汽车官宣，拟以不低于3.6亿元价格挂牌出售全资子公司太原江铃动力有限责任公司60%股权，2021年1月6日，云南云内动力集团已成功摘牌，目前尚在转让中。

江铃汽车称，交易的目的是通过出售交易股权引入有实力的战略合作伙伴，共同拓展重型发动机业务。

业界分析认为，江铃汽车已经多年没有开展募资等资本运作，近期的产业布局来看，不排除江铃汽车利用定增推出“增资引战”计划的可能，公司2020年的大比例分红更像是新项目定增前的突击分红。

21世纪经济报道记者注意到，江铃汽车股票广受基金机构看好。

截至2020年底，江铃汽车是国家队中证金融、中央汇金等国家对的重仓股，在当年第四季度更吸引了26家基金持仓。公司股权结构中，机构数量家数由2020年三季度末的6家快速增加至年底的31家，江铃汽车目前不断释放利好，被券商研报集体唱多的趋势，是不是基金机构布局的新一轮“围猎”也存在较大可能。

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作者 | 韩永先

编辑 | 朱益民

责编 | 金珊