希腊的确是通过财务造假进入欧元区的，但是欧债危机的爆发却不仅仅是因为欧猪五国负债率过高。放到当时的全世界来看，欧猪五国中的3/5：葡萄牙、西班牙、爱尔兰的负债率都是低于美国的，另外希腊和意大利也低于日本。可是为什么大家就对日本、美国的债务无动于衷呢？

原因很简单，日本、美国的政府债务都是用本国货币借的，债务到期的时候只需要财政部重新给银行开一张借据（也就是国债）就可以了。理论上任何主权国家只要用自己的货币借款，就不会发生违约，毕竟只需要在央行资产负债表上改动一下数字就可以了。

当然，虎哥在这里讲的就是一个事实，并不包含价值判断，虎哥我也不赞同政府用通货膨胀的方式悄无声息地掠夺社会财富。

欧元区这些国家的问题是，他们在危机时刻借不到欧元，无法通过央行的资产负债表创造货币。这意味着，欧元区的国家使用欧元当主权货币等于在使用外国的货币，请先记住这句话。可能大家此刻的第一个疑问是：为什么他们愿意选择外国货币当自己的主权货币呢？因为，用欧元当主权货币就能分享到德国（相对的强国）的信用，降低弱国的借款利率，这是为什么希腊等国愿意加入的原因。

大家还记不记得288期虎哥讲的去汇丰银行贷款的例子：虎哥去银行贷款的过程中，银行用虎哥的信用创造了资产，赚得了利息，但是货币上体现的不是银行的信用，而是主权的信用。跟这里的道理是一样的，希腊借到的欧元体现的不是银行的信用，不是希腊的主权信用，而是包括德国在内的欧元的信用。等自己还不起钱的时候，德国却不得不出面替你擦屁股，这就是很多国家愿意加入欧元区的根本原因。

这时候你可能会问第二个问题：德国不管希腊，任由危机蔓延会发生什么事？因为现代货币的体系是靠信用在流转，如果任由希腊危机蔓延，可能会导致借钱给希腊的银行破产，一家银行破产一定会引起连带效应，让原本经营正常的金融系统也陷入恐慌，进而引发更大的金融危机。所以德国、法国都不能任由欧元区债务危机蔓延，所以现实中借钱给欧猪五国的还是以德国、法国的银行为主。

德法主导的欧洲央行为欧猪五国提供援助，但是德国开出的条件是：这些国家的政府不能再乱借钱，必须削减福利、削减政府支出、增加税收，期望通过这些举措改善那些国家的财务状况。可是削减福利这在任何国家都是一个大难题，一定会导致民怨四起。一旦政府不能满足选民的要求，就会被选下台，新上来的政府又将重新谈判。所以这么多年过去了，除了爱尔兰外，欧猪四国的负债率都上升了。同时我们也看到，美国、日本这些主权国家的负债率也在上升，但是为什么他们没事？

这也是我要讲的第二个问题，即财政政策和货币政策的不统一导致欧元举步维艰。

欧元举步维艰的底层逻辑

我们按照经济学的基本常理，经济危机发生后，政府为了提振企业信心、恢复经济活力会大举支出，比如我们2008年的“四万亿”，2020年的“新基建”等等。那投资的钱从哪儿来的呢？在金本位时代，这真的是个难题，大家还记不记得283期虎哥讲到，1933年美联储为了多发点美元，宣布不允许民间持有黄金，必须以21美元/盎司的价格卖给美国财政部，同时宣布黄金涨价为35美元/盎司。美国用禁止黄金交易的方式实现货币的贬值，成功应对了大萧条的冲击，可见这个问题的难度之大。

在今天这个信用货币时代，对主权国家来说，钱从哪儿来就太简单了。财政部和央行一配合就能直接印钱，理论上有多少债券就可以有多少货币，中美等主权国家都是如此。但是对于欧元区国家来说就不是这样的。欧洲央行不会随意配合希腊政府来印钞，因为希腊需要的货币政策和德国需要的货币政策是不同的。

危机来临之后，希腊政府为了刺激出口、提高国际竞争力，应该主动让货币贬值，可是欧元区其他国家不需要货币贬值。主权国家对印钞的“软约束”在欧元区变成了一个“硬约束”。可以这么说，中国、美国、英国这些主权国家，央行和财政部都是一个妈生的，关键时刻就能统一协调。欧元区的央行却是后妈生的！

我们看这次新冠疫情爆发以来，欧盟决定推出刺激计划，可是各国就出资方式、分配方式难以达成一致。一直吵到2020年7月21日才对7500亿欧元的恢复基金达成统一意见。面对疫情尚且如此低效，比美国都晚了四个月。如果外星人来攻占地球怎么办？这些国家一定会最先灭亡。

理论上来说，只有经济趋势趋同的国家才适合建成统一货币区，欧元区明显不符合这一标准。可是我们知道，像中美这样的大国，国土面积巨大，内部发展肯定不平衡，经济趋势也不可能趋同。

中国东部的浙江、江苏和西部的甘肃、青海在经济结构、人口模式、发展动力上完全不同，理论上他们需要的货币政策也不相同，怎么办呢？中央政府出面统一协调，在货币政策上首先满足发达地区的需要，同时把发达地区交的税拿过来补贴给西部，称作“转移支付”。如此一来，发达地区没有太大意见，因为在同一个国家内部，发达地区享受了中西部的廉价劳动力，享受了中央的货币优待政策。在具体执行上，一直是北京、上海、江苏、浙江、福建、广东这六个地区为中西部进行转移支付。

中国2019年全国人均GDP是10276美元，其中高于人均线的省级行政区有9个，低于平均线的有22个。人均GDP最低的是甘肃，只有4783美元，北京是2.38万美元，相差4.98倍。这说明未来中国还需要加大转移支付的力度。

美国的转移支付更成功，从州层面看GDP发展的也很平均。2019年美国各州人均GDP是50577美元，人均GDP最低的是密西西比州：31881美元，最高的是马萨诸塞州：65545美元，两者相差2倍，比中国的近5倍要好很多。平均下来，美国州政府27%的收入都是来自联邦政府的转移支付，主要用于教育、公路、卫生等社会福利方面，州越穷转移支付金额就越大。与此同时，美国国内的老百姓还可以随便迁徙，分享发达州的社会福利，这会促进各个地方的GDP比较趋同。

以下两个原因造成了中美之间的巨大差距。一是发展阶段的问题，中国还没有到追求社会公平的时候，现在主要任务是研究如何把蛋糕做大，而不是如何把蛋糕分好，中国还没有建成基本的福利社会。

第二是制度原因，中央层面一直在进行转移支付，但是上海、北京、江苏、广东等地方政府在很长时间内，拒绝给在当地工作的农民工以市民的身份待遇，因为市民身份意味着政府的福利开支，这是中国各省人均GDP差距巨大的原因。东部的地方政府只想要西部的廉价劳动力，却不想给他们社会福利，更不想将来让他们在当地养老。虽然最近几年各大城市都开始有所谓的抢夺人才，但基本还是以年轻、高学历为导向，而落户北京上海的难度要高于移民美国。本质上中国没有美国那样的迁徙自由，这也让GDP不平均的程度明显高于美国。

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作者：张虎成，优选控股创始人；财经视频节目《虎成论金》主讲人。欢迎搜索关注我的主页【虎成论金】，谢谢！