股市漫谈系列-银广夏事件

1.介绍银广夏的今生前世

银广夏公司全称为广夏(银川)实业股份有限公司，目前公司名称为西部创业，其历史名称沿革史为：银广夏A->ST银广夏->*ST广夏->ST广夏->GST广夏->ST银广夏->*st广夏->银广夏，并于公司在2016年5月17日召开股东大会，同意将公司简称由“银广夏” 变更为“西部创业”【1】。

沿革史如下图【2】：

图1-1

银广夏由创始人陈川一手创办（本人于2000年02月16日病逝。）并于1994年6月17日在深圳交易所上市。

尽管陈川为宁夏人，但是该公司的发源地却是在深圳，其前身是陈川在深圳创建的深圳广夏文化公司和深圳广夏录像器材公司【4】。而在1993-1994年是处于我国证券发行体制的审批制中的额度管理，该阶段是由国务院证券主观部门根据国民经济发展需求及证券实际情况，先确定融资总额度，再根据各个升级行政区域和行业在国民经济发展中的地位和需要，进一步分配总额度，再由升级政府或者行业主观部门来选择和确定可以发行股票的企业。在这样子的历史背景和制度之下，陈川为了获得宁夏地区的上市额度，于是在银川注册了一架公司，取名为广夏（银川）磁技术有限责任公司。这也是银广夏后来成为第一家宁夏上市公司的原因。

上市不久，陈川便开始多元化经营，大部分涉及的都是生活，地产等领域，尽管银广夏的项目一个接着一个，是银广夏一直维持着10%的净资产收益率【6】（这里与【5】提出的“不挣钱”，援引见下图1-2）有所出入，这里采取【6】的说法，原因有四：

1.根据【3】的说法,2002年5月份中国证监会对于银广夏的处理认定中将银广夏的造假限定在1998-2001年（当然了，根据【3】的说法，银广夏的自1998年的资料全部不翼而飞）

2.根据银广夏1996年年报称该公司旗下有27家全资，控股子公司，如果银广夏一直处于财务欺骗，应该是没有太多利润，似乎应该是有利润的。

图1-2

3.银广夏的财务利润的发起点在1998年，也就是在天津建厂之后，利润大幅度飙升。

4.在最后银广夏还是活下来了，只保留了葡萄行业，仍然能够度日。

2.银广夏事件的来龙去脉

2.1天津建厂：

1998年10月19日，银广夏发布公告称，天津广夏与德国诚信公司签订出口供货协议，宣称将向这家公司提供二氧化碳超临界萃取技术所生产的蛋黄软磷脂50吨，及桂皮精油，桂皮含油树脂和生姜精油、生姜含油树脂产品80吨，金额超过5000万马可（由于笔者没有查到当年的汇率数据，只查到了05年的数据【7】，大概在1比5的兑换比例，根据【8】中美元的数据在期间（1988年-2005年）均维持在8左右，比较稳定，因此我们可以推断当时马克的汇率也比较稳定，暂时以2005年马可汇兑比例代替1998年汇率进行计算），因此该笔交易在2.5亿人民币，1999年，银广夏利润总额1.58亿，其中76%利润贡献来源于天津广夏地区。

之后，银广夏开始一路绝尘，进行了产能大跃进，计划产能是现有产能的13倍之多。

2001年3月公布的2000年度报表，每股0.827元，每股收益超过60%以上。并于2001.6.18在安徽芜湖进行扩产。

2.2银广夏造假之谜的动机探讨

行文至此，笔记不由想起袁剑先生的《中国证券市场批判》一书中对于仰融在1999.3布局的，联想到银广夏1998年10月19日，公告宣称的那样，此二者均都是在1999.5.19行情大爆发（持续时间为1999.5.19-2001.6.14，上证由1100-1725，涨幅50%）进行的公司布局和产能爆发，很难让人不联想到当时的他是否“分析”出该行情的大爆发呢？这种精准的布局不禁让人浮想联翩。这似乎能够理解尽管一直在生活用品，房地产倒腾的不尽人意，所以才采取财务造假的方式获取在股市上的巨额利润呢？而那个时候正是庄家文化泛滥盛行的年代，其中基金也积极参与其中，当时的作家李伟就对1999-2000年基金历史交易为题材写了一本《基金黑幕》，深刻的揭露了当年基金的混乱场面。

2.3银广夏二级市场的惊人表现

银广夏1999年年报中，每股盈利0.51元，股价自1999年12月30日从13.97元开始启动，直到2000.4.19的35.83元，并在次日试试10送10 的分红方案，便一路进入填权行情，在2000.12.29日创下37.99元的新高，这和除权前为75.98元，自启动开始上涨495%，较5.19行情发动前，上涨6.5倍之多。

2.4财务造假事发

银广夏的财务数据上的不正常早就引起了行内专家和媒体的关注，他们对于银广夏的质疑集中在：

1.产能与公告不符，其2000年出口产品50吨所需原材料需要上千吨，但实际上沈阳，西安两地的产能只有30吨，存在难以说明的巨大矛盾，而且该公司即便全力生产，也无法生产出所需要的量能，出口定价之夸张等种种现象被专家认为：天津广夏出口德国诚信贸易公司的为"不可能的产量、不可能的价格、不可能的产品”。且该公司购买原材料多达上千吨也无法放置在厂房内，而且不允许外人入厂观察。

2.通过相关记者调查了解到，该合作的德国公司主营业务为“机械产品和技术咨询”，与银广夏的合作事宜严重不符，且该公司的注册资本不过5万欧元（百度百科提到为该德工公司的注册资本仅为10万马可），根本无法处理银广夏宣称的出口50吨的能力和条件。

3.《财经》杂志发表了《银广夏陷阱》中提到通过财务报表分析，如果该公司的出口量巨大的，按照当时的税务要求，应该向有关部门申请几千万退税，并在财务报表中体现出来，但实际上，该公司压根就没有这一条会计科目。

4.报表数据异常：其利润率已经达到46%，同比其他同行平均低于20%的收益中，存在巨大差异。

5.水电费差异：

该萃取技术属于电耗严重产业，但该公司1999年-2000年均低于100万以下。

2.5证监会入场：

根据2002年5月16日新闻中银广夏披露了证券会罚字[2002]10号行政处罚决定书，其事实认定如下：

一、虚构销售金额巨大，涉及10.49亿，虚增利润7.7亿：

二、1998年以及以前年度财务资料丢失

三、公司还存在隐瞒下属公司的设立、关停情况、虚假披露配股资金使用情况及对外投资情况等违规事实。

处罚如下：

1.罚款60万并责令改正

2.移交司法机关，有有关部门追究责任人的刑事和行政处分

2.6财务造假后二级市场表现：

3.余波

3.1银广夏的变化

一是开始“披星戴月”

二是相关人员判刑，免职

三是相关业务如治沙等剥离，只保留葡萄酒一项。

四是推动高院出台《关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事侵权纠纷案件有关问题的通知》

五是相关中小股民对银广夏进行了集体诉讼并获得赔偿。

3.2中经开的死亡

银广夏事件重创中经开这个曾经叱咤风云的强庄，曾经何时中经开在3.27国债事件，四川长虹转配股事件等事件中大显神威【10】，并因东方电子等股票出事，一败再败，最终灭亡。

4.教训

当年银广夏风头无两的时候，曾经被誉为蓝筹第一股，可跌下神坛之后就是一地鸡毛。可见，这些美誉都只不过是只是一时的，想当年，德隆系等也是何其风光，在资本市场上放弃了主营业务，迷恋上资本运作和财务造假，最终落得个惨淡经营。

那银广夏对于我们来说到底意味着什么呢？意味着可以通过这些案例来进一步分析个股：

4.1通过数据分析出异常值：

公司的逻辑自洽是十分重要的，它包括数据上计算的勾稽关系是否一致，是否与实际一致。与其他同行的对比上也容易看到差距，那种在行业地位一般不行或者有黑历史的过往，财务数据反而比龙头还好看，这种差异性是我们值得注意的。

4.2实际财务分析需要的：

对现有市面上的财务分析思路上，应该增加数据分析部分，实际上笔者在写银广夏这些主营业务的时候根本看不懂到底说了什么，也不清楚这些意味着什么？银广夏的股价垮台更多是行业专业人士的质疑以及记者的实地调查，走访获得的第一手资料，而这个对于广大的中小投资者来说一个是无法逾越的产业，行业，教育经历和背景，一个是往返和实际股票收益上的不对等。笔者曾经在几年前听闻过一个传闻，就是本地人不买本地上市公司股票，行业内人不买行业内股票。借用这个帖子的说法【11】：距离产生美啊！

可随着注册制的不断落地和强制退市的制度推行，这些美所带来的破坏性更大，更不论现在3000多家上市公司如何选择美了，五彩斑斓，眼花缭乱。

4.3行业的变化：

可以通过行业不断的发展平均水平和变化来推断行业的发展前景，当所有行业都处于没落和下行阶段的时候，那这个行业也就不值得去青睐，从数据分析的角度出现，数据越多，其鲁棒性越强，被操控的可能性越低，难度越大，从而可以代表我们对于整个行业的看法。

同时行业如果不属于国家支持的，倡导的，尤其是淘汰的，也需要注意，那伟大的公司也不可能诞生在这些行业。

5参考引用：

1.《西部创业独董集体质疑中报真实性 公司前身是银广夏

》http://finance.sina.com.cn/stock/s/2019-08-07/doc-ihytcerm9036952.shtml

2.通达信F10资料

3.百度百科：银广夏事件

4.《银广厦公司董事长陈川因病逝世》http://finance.sina.com.cn/news/2000-02-16/19949.html?from=wap

5. 《昔日“银广夏”又出新故事，子公司半年报独董“群怒”

》https://www.sohu.com/a/332188895_324659

6.《股爷天下-中国证券市场三十年记》中P282-286章节《银广夏利润猛增股价暴涨》

7. http://www.waihuipaijia.cn/deguomake.htm

8.从1949-2010年人民币汇率对美元汇率。 https://zhidao.baidu.com/question/499674066362230524.html

9.《(000557)银广夏:关于受到行政处罚及风险提示性公告》https://business.sohu.com/93/21/article200882193.shtml

10.中经开的灭亡 https://www.sohu.com/a/124093920_585161

11. https://3g.yinhang123.net/wangdian/gupiao/1197755.html