今天聊聊葛洲坝这个公司。很多人只是知道有个地方叫葛洲大坝发电厂，实际上发电厂和葛洲坝上市公司没啥关系，能发电的那个葛洲坝是属于长江电力的。葛洲坝上市公司是一个基建公司，而不是电力公司！

分析公司我们还是先财务，后业务，再估值。

财务指标：

一般至少看10年，葛洲坝过去十年：

ROE水平 14%毛利率 14%净利率 5%10年利润增速基本稳定10年营收增速最近三四年开始放缓10年净资产收益率基本保持稳定，略有上升分红融资比 0.62最近10年的现金流和净利润比值 28.25%2015-2017年连续三年现金流是负的

为什么我们在决定是否投资一个公司之前，一定要先研究财务指标呢？最根本的原因让自己尽量客观，不要带有色眼镜看公司。数据是已经发生的事实，代表了背后的一些深层的因素，通过数据你办法直接看出深层原因，但是这是一个非常重要的窗口，是一个必须要认真严肃对待的窗口。

通过以上指标，我坚定认为，葛洲坝绝对不能投资。

理由在于，现金流太差！

这10年里面，他报出来的利润里面，只有3成收到了实实在在的钱，那我们就得细想，你给股东报告的净利润数字是不是有水分呢？是不是有些资产减值，应收款减值你计提的不够呢？而且2015-2017年连续3年现金流都是负的，要是说大工程押款有个一两年也就认了，三年都是负的，这怎么能说得通呢？ 也就是实际上，不管财务报表写了多少利润，你没有收回来那么多钱啊，但是你的报表里还硬生生撑着这些数字，早晚有一天，这些收不回来的钱，得进到财务报表的减值项目，彻底把利润拉下来！那现在我们买进去，傻乎乎等着，可能到哪天就。。雷了！

所以，如果财报可能有水分的话，你按照那个净利润算出来的市盈率，市净率，那都是不准的。当然，依靠这种数据判断估值，做投资，也很难做得到客观，很难最终盈利。最近的水利基建股，看着可能有点要抬头的感觉，但并不是什么公司都能买，可能超短线你能挣点钱，但是如果你一直拿着，说不好以后的结果如何。分析一公司的财务指标，还应该观察更多，现在就光看葛洲坝现金流一项，我觉得他其他就没必要做太多分析了，因为没有投资的意义。

作为对投资标的的研究，我们还可以继续剖析他的业务模式等等，作为一个了解，但是投资葛洲坝我是拒绝的！

业务模式

年报里没有公布具体比例，我统计了一下各业务模块对毛利润的贡献，毛利润是一个公司盈利的最重要指标，没有毛利润，啥啥都没有。从表中可以看出来，葛洲坝的重点业务就三块，工程建设，工业制造，和投资运营。投资要抓主要矛盾，对于毛利润贡献可以忽略不计的，就不要费太多心思。

工程建设：主要是水电站、机场、高速公路建设。

工业制造：主要是水泥、爆破产品销售。

投资运营：主要是房地产、公路、水务投资。

估值情况

过去10年、5年、3年葛洲坝的净利润增速分别为：15.19%、20.65%、17.03%

过去10年、5年、3年葛洲坝的营业收入增速分别为：15.25%、8.96% 、3.12%

对于这种现金情况太差的企业，我觉得预测以后的增长速度是非常难的，超出我的能力范围。那只能用清算资产估值法。葛洲坝总负债1604亿，流动资产1262亿，所以，我们都不用去细拆分它资产里面那些是可以短期变现的，就这么一看，基本上就知道这企业如果按清算价值算，那就是清零也不够。

所以，对于葛洲坝：

按成长估值，看不懂。

按清算价值估值，没价值。

以上就是对葛洲坝的看法，大家有不同看法也可以评论交流。

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